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气压式不锈钢热水瓶,裕候家用不锈钢暖瓶,凯梦鑫不锈钢双层密封保温壶

来源:黑客技术     时间:2020-02-24 04:29

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  新股

  今年港股的新股市场,可以用“糟糕”二字形容,破发现象此起彼伏。

  但这显然没有消磨企业的上市决心,递交上市材料络绎不绝,“一股脑儿”往二级市场冲。

  虽然企业上市排起了长队,但有的企业却不“珍惜”机会。据智通财经APP了解,浙江苍南仪表、久泰邦达能源控股(以下简称“久泰邦达”)均是第二次向港交所递交招股说明书,第一次的资料均已显示失效。

  事实上,拟上市公司在递交上市申请后,港交所会对企业进行提问,若企业在6个月的有效审核期内未完成问题的反馈,申请材料将失效,上市流程终止。若企业想继续上市,则需重新递交材料。

  那么,二次递交材料,上市之路如此“折腾”的久泰邦达有何来头?

  据招股书显示,久泰邦达是位于中国贵州省的采煤公司,目前运营两个地下煤矿,即红果煤矿和苞谷山煤矿,截至2018年5月31日,该两矿山的探明资源量分别为1375万吨、1272万吨,控制资源量为674万吨、1369万吨。

  从该两个煤矿中开采的原煤主要为1/3炼焦煤。1/3炼焦煤是一种新型的炼焦煤,可用于冶金。公司通常将1/3炼焦煤进行清洗加工,生成精煤后出售给客户,而在加工的过程中,会产生副产品,即中煤和泥煤。

  截至2018年5月31日,红果煤矿、苞谷山煤矿的可销售储量中,有精煤分别为502.6万吨、745.8万吨,可销售储量的税后净现值分别为4.3亿元人民币、5.89亿元人民币。

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  但单有矿可不行,影响公司业绩的因素还有很多,其中最主要的两个便是煤价及产量。煤价又由供需关系、煤的质量所决定,不同的煤,价格有所区别,在久泰邦达的煤产品中,精煤的价格是最高的。

  而从2013至2015年,由于产能过剩,供大于求,煤炭市场整体萧条,中国西南精煤价格持续下滑,至2016年第二季度时,在供应持续减少的刺激下,精煤平均价格开始恢复上涨。

  2015年时,精煤价格为每吨6.42万元人民币,2016年时上涨至7.57万元,截至今年5月31日时,再度上涨至13.47万元每吨,较2015年的平均价格翻了近一倍。

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  市场回暖,久泰邦达自然也加大煤矿的开采力度,但实际的产量,又受到煤矿质量的影响,这主要反应在洗煤的回采率上。

  2015-2017年,红果煤矿精煤的回采率整体保持稳定,维持在51%的范围,而苞谷山煤矿精煤的回采率由2015年的49.97%上升至2017年的52.14%,精煤质量逐渐提升。但2016年时,两个煤矿的中煤回采率均大幅下滑,红果煤矿的中煤回采率下降5.54个百分点至11.64%,苞谷山煤矿的中煤回采率下降3.72个百分点至13.09%。

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  由于质量的下滑,中煤在回采率下降的同时,净热值也较低,因此在2016年时,除了精煤价格上升以外,中煤、泥煤、原煤价格均有所下滑,而这一切都体现在了业绩上。

  2016年时,该公司的收入为3.97亿元,较2015年有所下滑。但至2017年,精煤价格再次大幅上涨,在原煤质量较好的情况下,中煤、泥煤回采率上升,产量加大,平均价格也有所提升。因此,2017年该公司收入增长57.93%至6.27亿元。

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  值得一提的是,从2015年至2017年,该公司年度利润由0.6亿人民币稳步增长至1.83亿元,年复合增长率为74.64%。即使在收入下滑的2016年,久泰邦达的利润也是增长的,这是因为2016年的销售及分销开支减少所致。

  从盈利指标上,更能反映出久泰邦达的实际经营情况。从2015-2017年,毛利率、纯利率均稳步提升,而2017年的毛利率较2016年大幅增长14个百分点,主要因为2017年煤价较2016年增长67.56%,且叠加该年产出的原煤质量有所上升。

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  纯利率在2016年出现大幅提升则是因为在2016年减少了2000万元的销售及分销开支以及精煤价格在该年度反弹,2017年时毛利带动纯利率再次提升4.4个百分点。

  虽然久泰邦达过去三年业绩不错,但也面临部分问题。从上面的分析中能看到,产出原煤的质量对于公司业绩有较大影响。若原煤质量下滑,精煤的回采率虽能保持稳定,但中煤、泥煤的回采率或将下滑,且由于净燃值的降低将导致平均售价的下降,而原煤质量更偏向于不可控因素。

  与此同时,精煤价格的增速下滑明显。2015-2017年,精煤价格增速超40%,而至2018年前五个月时,价格仅较2017年底时增长6%。价格的快速上升使得市场供给增大,供给端增大后,反而减低了精煤价格增速。后续的精煤价格或将处于一个相对稳定的区间之内,业绩的提升更多的偏向于原煤质量。

  除此之外,该公司对客户及供应商的过度依赖也是值得注意的问题之一。2018年前5个月时,该公司从五大客户获取的收入占公司总收入的90.5%,最大客户贡献了41.5%的收入。同一时间,该公司从五大供应商处的采购金额占比高至76.6%,对最大供应商的采购额为59.6%。

  总体来看,久泰邦达在行业回暖,精煤价格上升及2017年原煤质量提高的双重刺激下,实现了三年利润超74%的高速增长,但原煤质量不可控、精煤价格增速下滑、过度依赖客户及供应商等风险不可忽视。

  久泰邦达有矿无疑,但在上市长队中把第一份上市材料“玩”失效了,是不是有些“任性”了?

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